Финансовый анализ предприятия ОАО « Калориферный Завод”

Финансовый анализ предприятия ОАО « Калориферный Завод”

Анализ отчета ОАО КЗ о прибылях и убытках

На сайте ОАО « Калориферный Завод” www.kkz.ru выложена отчетность предприятия за последние 4 года (2004, 2005, 2006, 2007). Оценщиком была получена информация: отчеты о прибылях и убытках за 3 квартала 2005, 2006, 2007 годов. Составлен сводный отчет о прибылях и убытках за последние 3 года по результатам имеющихся данных.

По данным сводного отчета о прибылях и убытках можно сделать следующие выводы:

ü  Темп роста выручки от продажи товаров в 2007 году снизился до минимального уровня, по сравнению со значительным ростом в 2006 году.

ü  Валовая прибыль и прибыль от продаж товаров уменьшились в 2007 году, что обьясняется ростом себестоимости производимой продукции.

ü  В результате снижения в 2007 году уровня валовой прибыли, ростом себестоимости и прочих операционных расходов, снизился уровень чистой прибыли за 2007 год.

ü  В 2006 году были показаны хорошие финансовые результаты по сравнению с 2005 годом, но в 2007 году темп роста показателей по данным отчетов о прибылях и убытках снизился и по некоторым показателям произошло небольшое снижение. Это могло явиться следствием выхода стабильный уровень показателей для данного предприятия таких как выручка, прибыль, себестоимость.

Для более наглядного восприятия основных денежных потоков приведен сводный отчет, который подтверждает предварительные выводы.

Для лучшего понимания хозяйственной деятельности необходим относительный анализ отчетов: горизонтальный и вертикальный.

Так как в рамках данного анализа ОАО « Калориферный Завод”  берутся данные по аналогичным периодам каждого года (за 3 квартала), оценщик сделал вывод, что проведение вертикального и горизонтального анализа отчета о прибылях и убытках по имеющимся фактическим данным с точки зрения математического анализа корректно.

Вертикальный анализ ККЗ

По результатам вертикального анализа видно, что структура доходов и расходов предприятия в течении трех лет остается примерно на одном уровне. Расхождения весов себестоимости и прибыли в валовой выручке по итогам 3 лет невелики. Предприятию необходимо обратить внимание на рост уровня операционных расходов за последние 3 года. В целом структура доходов и расходов стабильна по результатам 3 лет, хотя некоторые совокупные тенденции говорят о некотором ухудшении результатов предприятия за последний год.

Горизонтальный анализ отчета о прибылях и убытках ККЗ

Горизонтальный анализ ОАО «Калориферный Завод» позволяет сделать следующие выводы:

ü  За последний год валовая выручка практически не увеличилась (0,5%).

ü  Произошел рост себестоимости продукции на 2,4%.

ü  Отсутствие темпа роста выручки и рост себестоимости привел к снижению валовой прибыли на 11% по сравнению с 2006 годом.

ü  Увеличились отложенные налоговые обязательства.

ü  Темп снижения прочих операционных расходов ниже чем доходов.

ü  Вышеуказанные совокупные факторы привели к снижению чистой прибыли за 2007 год на 14%.

Основные выводы по результатам анализа отчетов о прибылях и убытках.

1)      Предприятие в 2006 году показало значительный рост валовой выручки от продажи продукции. Это позволило получить валовую прибыль на уровне 13,6 %.

2)      В 2007 году роста выручки не было, наблюдался рост себестоимости продукции, который привел к уменьшению прибыли в сравнении с аналогичным периодом прошлого года.

3)      Значительного роста расходов в 2007 году не наблюдалось, но рост себестоимости продукции не позволил выйти на уровень прибыли 2006 года.

4)      В целом структура доходов и расходов предприятия относительно стабильна, на относительные показатели прибыли сильно влияет себестоимость продукции.

5)      По итогам анализа агрегированного отчета оценщик не может прогнозировать рост прибыли предприятия от основного вида деятельности, можно говорить о стабилизации, что подтверждается данными анализа.

Анализ бухгалтерского баланса ОАО « Калориферный Завод”  за 2004-2007 гг.

Горизонтальный анализ бухгалтерского баланса ОАО « Калориферный Завод”

Расчет стоимости ОАО « Калориферный Завод”  доходным подходом

Для оценки предприятия ОАО «Калориферный Завод» доходным подходом используется метод дисконтирования денежных потоков, как наиболее корректно отображающий будущие движения денежных средств. В качестве денежного потока берется прибыль от продаж, рассчитанная на основе показателя рентабельности по итогам трех лет. Оценщик считает данный показатель наиболее обьективным и менее зависимым от учетных и налоговых схем использеемых внутри предприятия ОАО «Калориферный Завод». Основные данные принимаемые для расчета денежного потока приведены в таблице:

Исходя из анализа данной сводной таблицы можно сделать выводы для прогноза будущих денежных потоков:

ü  Темп роста выручки (нетто) в последний год минимален

ü  Изменения рентабельности и себестоимости небольшие, что говорит о некоторой стабилизации хозяйственной деятельности

ü  Вложения в основные средства по годам нестабильны, что не позволяет выявить устойчивой тенденции, берется среднее значение

ü  Для корректировки долгосрочных обязательств оценщик счел необходимым взять среднее значение, так как по итогам 4 лет устойчивой тенденции изменения не наблюдается

ü  Чистый оборотный капитал имеет некоторую тенденцию к уменьшению, что в прогнозном периоде будет увеличивать денежный поток

ü  Анализ изменений основных средств позволяет сделать вывод о увеличении прогнозного денежного потока на величину их устойчивого выявленного изменения

По рассмотренным данным можно рассчитать прогноз денежных потоков

Расчет ставки произведен кумулятивным методом. В качестве безрисковой ставки оценщиком взята ставка дохода по еврооблигации «Россия 2010” со сроком погашения в 2010 году (Щербаков В. А.,Щербакова Н. А. «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)»). Результаты приведены в таблице:

На основе имеющихся данных можно определить текущую стоимость денежных потоков и реверсии, которая производилась методом Гордона с предположением, что в постпрогнозный период темп роста прибыли предприятия прекратится и оно выйдет на постоянный уровень дохода

Вывод : стоимость предприятия ОАО « Калориферный Завод”  определенная доходным подходом составит 76 миллионов 561 тысяч рублей.

Расчет стоимости предприятия ОАО « Калориферный Завод”  затратным подходом

В рамках данного метода необходимо корректировать баланс предприятия, вводя различные корректировки стоимости. В данном случае это не представляется возможным из-за отсутствия доступа к обьектам ОАО «Калориферный Завод». Оценщик в данном случае счел возможным рассчитать активы и обязательства ОАО «Калориферный Завод» по балансовой стоимости на начало 2008 года. Результаты приведены в таблице.

Стоимость предприятия ОАО « Калориферный Завод”  затратным подходом по методу чистых активов взятых без корректировок по балансовой стоимости составила 135 миллионов 819 тысяч рублей.

Согласование результатов

Вывод: Стоимость согласованная ОАО « Калориферный Завод”  составляет 98 508 000 рублей. Стоимость определенная в процессе данных расчетов отражает наиболее вероятную среднерыночную стоимость ОАО «Калориферный Завод» в первую очередь как имущественного комплекса. Не проводились корректировки рыночной стоимости активов при затратном подходе (что могло привести к занижению стоимости предприятия), в качестве денежного потока в рамках доходного подхода оценщиком бралась прибыль от продаж , как наиболее объективно отражающая подход потенциального инвестора или покупателя (чистая прибыль в качестве денежного потока привела бы к некоторому снижению стоимости в рамках доходного подхода). При определении цены акций ОАО «Калориферный Завод» исходя из стоимости определенной в рамках данного отчета необходимо применять скидки на неконтрольный пакет и другие.

Определение стоимости акций

ОАО КЗ выпустила 60750 обыкновенных бездокументарных акций из расчета 75% уставного капитала и 20250 из расчета 25% уставного капитала. Стоимость акций (базовая) составляет:

v  Обыкновенная 1238 рублей

v  Привилегированная 1238 рублей

СКИДКА НА НЕКОНТРОЛЬНЫЙ ХАРАКТЕР ПАКЕТА АКЦИЙ.

В нашей стране издания, где бы отслеживались средние премии за контроль, отсутствуют.

Определение скидки на неконтрольный характер пакета проводилось в соответствии с Постановлением Правительства РФ от 31 мая 2002 года № 369 «Об утверждении Правил определения нормативной цены подлежащего приватизации государственного или муниципального имущества». Согласно Правилам коэффициент контроля определяется в соответствии со следующими значениями.

Стоимость акций ККЗ с учетом скидки на неконтрольный пакет составляет:

• Обыкновенная 743 рубля
• Привилегированная 743 рубля

. СКИДКА НА НЕДОСТАТОЧНУЮ ЛИКВИДНОСТЬ.

Скидка на недостаточную ликвидность определяется как абсолютная денежная величина или доля в процентах, на которую уменьшается стоимость собственного капитала, чтобы отразить недостаточную ликвидность бизнеса. Факторы, увеличивающие размер скидки:
а) низкие дивиденды или невозможность их выплаты;
б) неблагоприятные перспективы развития акционерного общества и продажи его акций;
в) ограничения на операции с акциями предприятия.

Факторы, уменьшающие размер скидки:
а) возможность свободной продажи акций или самого предприятия 
б) высокие выплаты дивидендов.

На российском рынке в настоящее время нет достаточного количества сделок с пакетами акций различных (как закрытых, так и открытых) компаний, на основании которых можно было бы вывести величину скидки на недостаточную ликвидность.

Определение стоимости акции ОАО «Калориферный Завод» методом сравнения дивиденда со средней доходностью по рынку акций..

Имеются данные по выплатам дивидендов ОАО «Калориферный Завод» по годам

Метод капитализации дивиденда предполагает сравнение дивиденда с доходностью по альтернативным безрисковым вложениям капитала. Однако данное сравнение некорректно в силу разной вероятности неполучения дохода. Поэтому оценщик сравнивал доходность по акции ОАО «Калориферный Завод» со средней доходностью по рынку, которая составляет по экспертным заключениям 6%. В данном случае важно понимать какой уровень дивиденда ОАО «Калориферный Завод» корректно брать для расчета. Оценщик счел возможным для определения уровня дивиденда ОАО «Калориферный Завод» взять среднее значение выплат по итогам 5 лет ввиду отсутствия явной тенденции изменения в какую-либо сторону.

Стоимость акции ОАО «Калориферный Завод» определенная методом сравнения дивиденда составит 420 рублей.